研报精选230216

目录

• 【行业230216东吴证券】环保行业月报：2023M1环卫新能源渗透率大增至11.91%，上海地区渗透率高达77%
• 【行业230216国元证券】国元新食饮：一图君：22年白酒产量：同降6.2%
• 【行业230216浙商证券】农林牧渔点评报告：生物育种产业化大幕将启
• 【个股230216西南证券_宝新能源】广东民营火电龙头，量价齐升成本优化
• 【个股230216中泰证券_东方电热】多重成长逻辑加持的电加热龙头
• 【个股230216东方证券_北京君正】四大产品线全面布局，车规先发优势卡位优质赛道

【行业230216东吴证券】环保行业月报：2023M1环卫新能源渗透率大增至11.91%，上海地区渗透率高达77%

投资要点

环卫新能源销量同增28%，渗透率同比提升6.22pct至11.91%。2023M1，环卫车销量4465辆，同比变动-39.03%。新能源环卫车销量532辆，同比变动+27.58%。新能源渗透率11.91%，同比变动+6.22pct。公共领域车辆全面电动化试点启动，新增渗透率目标80%，时间明确&全国覆盖。《通知》表示在全国范围内启动公共领域车辆全面电动化先行区试点工作，试点期为2023-2025年，政策提出试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%。

新能源集中度同比有降，盈峰、宇通市占率维持前列。2023M1，环卫车销量CR3/CR6分别为41.43%/53.59%，同比变动-0.19pct/+0.54pct。新能源环卫车销量CR3/CR6分别为65.79%/73.31%，同比变动-3.75pct/-5.83pct，环卫新能源集中度持续提升强者恒强，其中：

盈峰环境：新能源销量同增132%，市占率第一。环卫车销售946辆，同比变动-36.21%，市占率21.19%，较2022年+4.53pct，行业第一。新能源环卫车销售227辆，同比变动+131.63%，市占率42.67%，较2022年+13.39pct，行业第一。

宇通重工：环卫总市占率进前三，新能源市占率第二。环卫车销售270辆，同比变动-33.66%，市占率6.05%，较2022年+1.32pct，行业第三。新能源环卫车销售96辆，同比变动-45.14%，市占率18.05%，较2022年-10.72pct，行业第二。

福龙马：新能源销量同增41%，市占率4.51%。环卫车销售259辆，同比变动-34.10%，市占率5.80%，较2022年+1.06pct，行业第四。新能源环卫车销售24辆，同比变动+41.18%，市占率4.51%，较2022年-2.66pct，行业第四。

环卫新能源成长与竞争力分析：2023M1，

盈峰环境：湖南贡献最大增量，成功开拓北京、上海地区市场。公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区：湖南（+51辆，+204%，此处表示销量同比增量+51辆，销量同比变化+204%，下同）、河北（+20辆，+250%）、四川（+20辆，+80%）。公司在湖南区域市占率达89%。湖南地区贡献公司新能源销售最大增量，公司新能源环卫车湖南市占率达100%，公司成功开拓北京、上海地区市场，市占率分别达75%、23%。

宇通重工：江苏地区贡献新能源最大增量，成功开拓上海区域市场。公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区：江苏（+26辆，+371%）、上海（+19辆，去年同期无销量）、浙江（+5辆，+500%）。公司江苏地区销量同比增量为47辆，成功开拓上海市场，公司市占率达40%。

福龙马：广东、陕西区域销量增量最大，成功开拓陕西、河北市场。公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区：广东（+5辆，+500%）、陕西（+5辆，去年同期无销量）、浙江（+2辆，+200%）。公司在陕西、河北区域实现突破，市占率分别达到63%、7%。

湖南新能源大放量，上海渗透率高达77%。2023M1，新能源销售1）占比前三：四川（110辆，占20.7%）、湖南（76辆，占14.3%）、广东（67辆，占12.6%）;2）增量前三：湖南（+51辆，+204.0%）、江苏（+47辆，+522.2%）、上海（+45辆，+2250.0%）；3）渗透率前三：上海（77.0%）、河南（42.2%）、四川（32.4%）。

风险提示：新能源渗透率不及预期，环服市场化率不及预期，竞争加剧

【行业230216国元证券】国元新食饮：一图君：22年白酒产量：同降6.2%

【行业230216浙商证券】农林牧渔点评报告：生物育种产业化大幕将启

投资要点

摘要

2023年中央一号文件发布，明确2023年农业农村工作重点。文件强调要抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供、要全面实施生物育种重大项目，对种植业和种业板块提供强力的政策支持和方向指引。我们重点推荐受益生物育种产业化的大北农、隆平高科，建议关注登海种业。

中央一号文件发布：2月13日，新华社授权发布《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》，即2023年中央一号文件（以下简称“文件”）。文件主要包含“抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、巩固拓展脱贫攻坚成果、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、扎实推进宜居宜业和美乡村建设、健全党组织领导的乡村治理体系、强化政策保障和体制机制创新”9个部分。

全力抓好粮食生产，加大扩种大豆油料。文件提出：全力抓好粮食生产，确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上，实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动。实施玉米单产提升行动，继续提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价。文件提出要深入推进大豆和油料产能提升工程，推进大豆玉米带状复合种植，支持粮豆轮作，开发利用盐碱地种植大豆。推行稻油轮作，大力开发利用冬闲田种植油菜，深入实施饲用豆粕减量替代行动。我们观察到国内小麦、水稻实现完全自给，通过加大扩种大豆油料，未来有望适当缓解油脂油料高度依赖进口的局面。

深入实施种业振兴，生物育种产业化大幕将启。文件提出：全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。回顾历年一号文件对生物育种的表述，从2021年的“有序推进生物育种产业化应用”，到2022年的“启动农业生物育种重大项目”，再到2023年的“全面实施生物育种重大项目，加快产业化步伐”，表明国家坚定支持生物育种产业化的政策导向逐渐明确，我们认为后续有关转基因品种审定、性状收费以及知识产权保护等方面可能有进一步的细则出台，生物育种产业化有望在2023年正式拉开序幕。

投资建议：重点推荐大北农、隆平高科。

种子是农业的“芯片”，转基因生物育种可以从生产力要素上解决我国油脂油料短缺的问题。转基因性状研发耗时长、投入大铸就了行业极高的竞争壁垒，一旦生物育种实现产业化，转基因性状储备领先的技术公司或将实现盈利从0到1的突破，头部种企业或将实现业绩和市占率的进一步提升。重点推荐【大北农】（转基因性状储备最多，先发优势明显）、【隆平高科】（玉米和水稻种子龙头，转基因技术优势大幅提升）；关注【登海种业】（传统玉米种业优势明显，有望和性状公司达成合作）。

风险提示：政策落地进程不及预期；自然灾害影响超预期。

【个股230216西南证券_宝新能源】广东民营火电龙头，量价齐升成本优化

宝新能源(000690)

推荐逻辑：1）煤价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。一次能源价格传导机制发布，2023年广东省电价有望持续保持高位，火电企业盈利水平改善空间较大；2）火电利用率领跑全省，2025年公司火电装机量有望大幅提升至5.47GW，产能保持高速增长；3）公司货币资金及应收款稳中有增，2022Q3分别大幅增至54.6亿/11.1亿元，账期总体较短，有利于后续业务扩张，投资公司业绩良好，收益稳步提升。

煤价调控叠加广东电价上涨，盈利能力持续修复。保供政策下，煤价已从高位震荡逐步回落，有望继续下行，缓解煤电成本压力，为煤电企业业绩修复打开空间。2022年广东省电力缺口为1561亿KWh，显著高于其他省份，11月广东月度电价成交均价达到峰值548厘/KWh，并有7个月电价成交均价超过540厘/KWh，广东2023年电价有望保持高位，火电企业盈利水平改善空间较大。

电量利用行业领先，火电装机量未来有望大幅提升。公司旗下电厂均位于政策扶持区域，享受增加年度电量计划政策红利。2021年公司火电利用小时数为5305小时，远超广东省及全国平均水平，装机量增长迅速并在2018年后保持稳定，2021年公司火电装机量为3.47GW，占总装机量的98.6%，预计2025年梅县荷树园电厂和陆丰甲湖湾电厂装机量达5.47GW。公司2021年平均上网电价为0.6元/KWh，显著高于广东省其他火电企业。

货币资金充足，有序推进金融投资业务。2017-2022Q3公司货币资产资金充沛，由21.4亿元增至54.6亿元，同时拥有1.2亿交易性金融资产，应收款由2.6亿元增至11.1亿元，其中90%以上为1年内到期，账期总体较短，可在短时间内回收较多现金流，有利于后续业务扩张。2018-2022H1公司长期投资收益稳步提升，由19.6亿元逐步增至26.0亿元。目前分别持有梅州客商银行、东方富海和中广核新能源海风（汕尾）公司股权30%/29%/8%。

盈利预测与投资建议。预计公司22-24年归母净利润分别为2.0/13.8/18.7亿元，CAGR达31.4%；考虑到公司火电集中于广东省，电价有望提升，盈利对煤炭价弹性较大，且未来新增装机增速较高，给予公司2023年1.6倍PB，对应目标价8.27元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：煤价上行风险；电力价格波动；投资业务盈利不及预期。

【个股230216中泰证券_东方电热】多重成长逻辑加持的电加热龙头

东方电热(300217)

公司概况：

东方电热是空调电加热元器件龙头企业，近年来通过收并购拓展多元化业务。公司业务涉及较广，整体分为三类：民用电加热、新能源板块（下辖新能源装备制造、新能源车PTC、锂电池材料）及光通信板块。

1）从收入结构看：21年家电PTC占比近半，新能源装备紧随其后，23年有望后来居上；2）从利润贡献看：新能源装备22年贡献约2/3，23年占比或更高；3）从长期增长看，新能源车PTC和锂电池材料增量显著。

我们认为公司成长逻辑在于：主业家电PTC总体稳定的前提下，短期受益多晶硅建设高峰，新能源装备业务释放利润；2-3年维度受益新能源车高景气及预镀镍国产化，新能源车PTC及锂电池材料打开成长空间。

民用电加热（家电PTC）看点：

行业层面看，下游需求稳定，铲片式PTC对胶粘式PTC的替代将带来格局变化。公司层面看，东方电热通过并购成为国内唯二具备铲片式PTC量产能力的企业，下游客户认证顺利，有望以量补价，实现收入稳健增长。

新能源车PTC看点：

行业层面看，电动车景气仍在高位，PTC价廉且低温环境有优势，在热管理方案中将占据一席之地。公司层面看，东方电热深耕多年，客户资源深厚，产能量利用率长期高位，顺利扩产后，收入有望爆发式增长。

新能源装备（多晶硅设备）看点：

行业层面看，多晶硅23年迎来产能建设高峰，设备端还原炉双寡头并进，冷氢化用电加热器东方电热独占鳌头。公司层面看，东方电热在手订单充足，23年预计订单交付30亿以上。

锂电池材料看点：

行业层面看，4680电池将带动圆柱电池景气提升，而在电池钢壳材料制作工艺中，预镀镍技术较后镀镍优势明显，成长空间广阔。公司层面看，东方电热技术工艺接近外资，定价采取跟随策略，性价比优势突出，有望国产替代。在长协订单和产能扩张推动下，该业务将在远期贡献较大增量。

投资建议：

预计公司22-24年实现收入39.4、57.7、64.1亿，归母3.0亿、5.6亿、6.4亿，对应23年21倍PE，首次覆盖，买入评级。

风险提示：多晶硅价格变化、新能源车热管理技术变化、预镀镍业务风险、产能扩张不及预期、引用公开信息滞后。

【个股230216东方证券_北京君正】四大产品线全面布局，车规先发优势卡位优质赛道

北京君正(300223)

核心观点

集成电路设计龙头，“计算+存储+模拟+SoC”四大产品线全面发展。公司凭借微处理器和智能视频SoC芯片起家，收购老牌存储企业矽成后进军存储和模拟芯片领域，具备全面的产品布局。公司产品主要应用于汽车、工业、医疗、通讯及部分消费类市场，受益于汽车智能化发展、万物互联和安防需求增长等，公司下游具备增长潜质。

受益于收购获得车规先发优势，车规存储进展领先同业。被收购的ISSI定位于Fabless的经营模式，专注于芯片的研发、设计和销售，其产品主要面向专用领域市场，被广泛使用于工业级和汽车级应用，北京矽成通过多年在汽车电子领域、通信设备领域、工业制造领域及消费电子领域的业务积累，拥有丰富的行业经验。君正受益于此次收购，获得了成熟的工业级、汽车级产品生产能力，具备先发优势。

安防市场增长和替换需求驱动，带来安防芯片市场需求。我国“智慧城市”建设大力推进带来较多新增和替换需求，以及欧美国家的替换需求和新兴国家的新增需求使得全球安防市场稳步增长。视频监控系统的高清化和智能化是必然发展趋势，视频分析市场将保持高速增长，监控摄像头装机量逐年提升，带来6-7亿颗芯片的市场需求。

存储价格接近底部，预计需求将环比改善。2GbDDR3价格已经基本跌至1.25美元，达近10年最低点。消费、安防等市场仍占据存储企业业务较大比例，预计明年消费、智能家居、安防等领域压抑后需求将有所复苏。财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，数据资源可以计入资产，存储是数据的载体，也将受到需求拉动。

盈利预测与投资建议

我们预测公司2022-2024年每股收益分别为1.75、2.39、3.18元，根据可比公司23年平均46倍PE估值水平，对应100.38元人民币目标价，首次给予买入评级。

风险提示

存储价格回升不及预期，主流存储厂商减产不及预期，汽车需求增长不及预期，消费需求不及预期，国际模拟公司降价竞争的风险，公司份额保持不及预期

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